硅料是典型的周期性行业。这是由硅料的扩产周期决定的，硅料产线的建设周期一般在12-18个月，产能爬坡周期通常为3-6个月，而硅料下游的硅棒/硅片、电池扩产周期仅为6-9个月，组件只需3-6个月。
硅料扩产周期远大于下游环节，这导致光伏产业链下游大扩产时，硅料产能供不应求，价格上涨，硅料利润增长，刺激更多硅料投资，扩产硅料，由于扩产周期长，硅料往往超前布局产能，这又导致新扩产能投产时，出现阶段性供过于求，价格下降。
这正是过去两年多来的故事。2020年7月开始，由于硅片、电池、组件等新增产能快速释放，硅料供不应求，硅料价格从8万元/吨，上升到最高约30万元/吨；2020年7月之前，硅料价格长期处于低位，8万元/吨的硅料价格也持续了两年多。
从去年四季度开始，硅料行业进入了一个新的周期，随着硅料新扩产能的陆续投产，预计硅料将出现阶段性供过于求，价格下降，与上一轮周期不同的是，由于p型光伏正在快速向n型光伏升级，p型硅料也面临着向n型硅料升级的挑战。
在这一轮供需和技术转换的新周期，硅料企业面临成本和技术的双重挑战，对跨界进入的新投产能来说，尤其艰难。
01
一季度复盘
饱受两年高价硅料之苦，全球光伏在产能扩张与产量提升的期盼中迎来了2022年末的硅料价格跌，到暴跌。2022年底，tcl中环更以视频揭秘的形式讲述硅料降价逻辑，助推硅料价格再次下行，却不想，1月初的155元均价（亦有爆料中环抢到120元/kg最低价）竞成为超跌反弹的起点。
尽管12月到1月的超跌及反弹都普遍认为无“量”支撑，但2月到3月都是真实的成交。根据硅业分会发布的周报，春节之后硅料供需基本实现平衡。月均10万吨的产量代表了超过80gw的组件/电池产量，1-2月仅中国就新增光伏装机20.37gw，组件出口约35gw，全国多晶硅、组件产量同比增长均超过60%，晶硅电池产品出口同比增长超过156%。
3月，国产多晶硅将再创历史新高，突破11万吨。在供、需双涨的背景下，3月多晶硅价格稳中有降，重心缓慢下移，硅料库存降至两周左右。
02
硅料结构性过剩
硅料迎来了大规模投产的新时期。有色金属工业协会硅业分会数据显示，截至2022年底，国内硅料投产产能已达到118.7万吨。这些硅料产能正在快速达产。去年12月份，国内硅料产量已经达到9.67万吨，从整体设计产能看，已经非常接近满产。
今年，硅料还将迎来更大的产能释放。有色金属工业协会硅业分会数据显示，今年硅料产能将新增129万吨，达到248万吨，相比去年翻了一番。
从长期来看，硅料处于光伏产业链的上游，光伏是最具发展前景的零碳能源，对全球实现净零排放至关重要，到2030年，保守估计，全球年新增光伏装机也将达到1000gw以上，硅料还有大规模发展的空间。
但在当下，硅料正处于阶段性过剩的新周期中。各家机构对今年光伏装机的预测不尽相同。中国光伏行业协会预计，今年全球直流侧新增光伏装机约为280-330gw。彭博新能源财经的预计是320gw。infolink预计较高，是338-398gw。
最乐观的预测来自光伏企业。某一体化产业龙头预计，今年全球光伏直流侧装机将超过400gw，组件出货量可能超过450gw。而按彭博新能源财经的预计，今年全年可用于生产组件的多晶硅将达到576gw，大大高于市场需求。
由于硅料还处在p型料向n型料升级的过程中，硅料行业的阶段性过剩还呈现结构性过剩的特点。
以n型电池产能大扩张为标志，整个光伏产业链正在进入n时代。目前最主流的n型电池技术可分为topcon和hjt。infolink数据显示，截至2022年底，topcon产能为81gw，hjt产能为13gw。
infolink估计，到今年底，topcon产能将达到477gw，这一规模已达到了存量的perc电池产能规模，hjt规模较小，到今年底产能将达到50gw。
国内仅有少数几家硅料巨头有能力生产n型硅料。随n型硅片、电池、组件产能的迅速扩大，预计n型硅料将进入一个供不应求的扩产周期，与产能严重过剩的p型料并存。
03
硅片价格不降反升
然而，原材料价格下跌并未传导至硅片市场。3月3日，隆基绿能最新硅片报价显示，p型182尺寸单晶硅片报价为6.5元/片，较此前上涨4%；p型166尺寸单晶硅片报价为5.61元/片，较此前上涨3.89%。
“因光伏爆发式增长导致硅片需求猛增，石英坩埚供应自去年起就已成问题。”方文正表示，石英坩埚是硅片生产重要耗材，主要用于熔化多晶硅并拉制硅棒，是消耗性容器，其分为内、中、外三层，其中内层使用的高纯石英砂高度依赖进口。“石英坩埚在硅片生产成本中占比并不大，但紧缺会导致生产无法正常进行，对于没有合作资源的小型工厂影响最深，开工率或有下降。”
据悉，全球仅尤尼明、tqc、石英股份三家企业具备量产高纯石英砂的能力，且扩产量较少、节奏缓慢。受石英坩埚紧缺影响，国内高纯合成石英生产企业凯盛科技宣布加快产线建设。该公司日前公开表示，目前有5000吨高纯合成石英产线正在建设中，未来将根据市场情况进行扩产。
华鑫证券研报认为，高纯石英砂供应紧张，短期将支撑硅片价格。近期光伏主产业链价格除硅片外均有下跌，根据infolink数据，电池片与组件均有1%-2%的下跌，目前p型182尺寸单晶电池片价格为1.09元/瓦，而组件价格在1.75元/瓦-1.775元/瓦之间。
与此同时，因下游光伏行业去年爆发式增长，硅片企业仍在扩产。1月18日，隆基绿能发布两则公告称，在陕西省西咸新区投资建设年产100gw单晶硅片项目及年产50gw单晶电池项目；2月15日，tcl中环发布公告称，在银川经济技术开发区投资建设年产35gw高纯太阳能超薄单晶硅片智慧工厂项目及配套项目，总投资约41亿元，整体规划g12硅片产能35gw……
“虽然硅片企业持续扩产，但总体来看，因石英坩埚供应不足，今年硅片市场并不会出现产量过剩局面。”方文正表示。
04
4月价格展望
时至3月末，多晶硅致密料主流价格水平继续维持下降趋势。生意社最新信息显示，3月30日多晶硅参考价下跌4333元/吨，相比月初下降6.87%。smm多晶硅价格指数重新跌破200元/kg，多晶硅致密料成交均价下限到200元/kg，价格范围在缩小；pv infolink发布多晶硅致密料成交低点也已跌到190元/kg。
pv infolink认为，进入4月，硅料价格下降幅度将有所加剧。由于硅料产量持续提升，下游对硅料降价期待已久，签单谈判仍在进行中，在谈订单的价格范围已经下移到接近下限，pv infolink预计四月整体价格水平将难以维持每公斤200元以上的高位。
硅业分会称，根据统计情况，3月底签单企业和成交量都相对较少，但菜花料的最低价已到17.5万元/吨。4月份将迎来硅料长单集中签订期，但下游硅片片企业上游相对充足的硅料正常流转库存。在硅料价格下行走势下，硅片企业采购意愿减弱。
硅业分会统计，一季度国产多晶硅共计30.4万吨，加上进口供应总量有32.6万吨，3月国产硅料环比增长1.15万吨，4月还将继续增加，预计q2国内硅料产量将达到35万吨，加上进口供应总量将超过37万吨，对应145gw硅片。
但硅业分会认为q2后期硅片产量/开工率将受坩埚短缺影响，对应硅料需求不会超过34万吨，q2硅料过剩预期在10%左右，供需基本平衡。加之海外进口硅料的相对高价支撑，国内多晶硅价格短期内大幅走跌的可能性较小。
上海有色网smm最新的晨会信息认为，新一轮多晶硅签单在即，下周（4月初）或将出现多笔成交，但目前市场多晶硅库存在20天左右，4月又有多个项目投产，下游看跌心态较为明显，签单价格预计走跌。
由于市场越来月看好n型技术，坩埚缺货也会对上游硅料品质要求更高，因此pv infolink认为二三线硅料企业出货难度持续恶化。迫于出货诉求和库存压力，二、三线企业与一线硅料厂家之间的价格差范围会扩大。如此，4月硅料价格成交范围或将变大。
综合看来，4月初的新一轮硅料价格统计，多晶硅致密料，甚至复投料都有跌破200元/kg的可能。是缓跌，还是暴跌？在pv infolink看来，硅料环节销售环境正在发生本质变化，暗潮汹涌。